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图28：股市的走势往往领先于盈利资料来源：wind，信达期货研发中心3、每一轮牛市行情的演绎均不顺畅，期间均伴随较大的波动从历次牛市行情走势看，每一轮牛市行情演绎的过程均是一波三折，期间都伴随着较大的波动起伏。参考2005年6月前后的998点大底及2013年6月附近的1849点大底，过去2轮大牛市行情分别由此开始启动。从过程看，在市场底部探明之后，短期之内市场也一度出现大幅的上涨，但后续市场走势并非扶摇直上，而是一度出现逾10%幅度的回调。从技术角度看，牛市行情的启动当以站上半年线和年线位置作为分水岭，而通常也会再次回踩年线作为确认。我们认为，本轮行情回调的第一目标位在2960点附近，如若跌破2960点一线的支撑，则下一目标位则为年线附近。

图11：市场量能明显放大资料来源：Wind，信达期货研发中心图12：杠杆资金加速入场资料来源：Wind，信达期货研发中心（六）外资流入放缓，但中长期流入趋势不变2018年以来，外资加速配置A股，进入到2019年，北上资金更是长期呈现出净流入的状态。随着美联储持续转鸽、美债利率出现倒挂，全球“risk-on”出现了变化，美国经济下行将成为制约美股走势的重要因素。美股波动加大，美股的大幅下跌除了影响A股市场的情绪之外，还往往伴随着北上资金的撤离。3月22日美股的大阴线出现后，3月25日北上资金净流出超过100亿元，是历史的第二大高位。历史上北上资金出现过3次大幅流出的情况，除了2015年是源于A股的熊市之外，2018年2月和10月的两次大幅流出是源于美股的调整。

金融回归环境下的成本收益第一，“三方模式”成本收益及价格转移。“直连”是“三方模式”的核心理念，即第三方支付机构通过发卡侧直连和收单侧直连方式，实际变相从事了转接清算职能，进而成为产业链条中价格与规范的制定者。在“三方模式”下，第三方支付机构具有非常强的价格变通能力和成本输出能力，以保持盈利水平。

[环球网报道 记者 王欢]12月26日，日本政府宣布退出国际捕鲸委员会（IWC）。日本将自2019年7月起在领海和专属经济区（EEZ）重启商业目的的捕鲸活动。日本在政府高官的意向下迈向商业捕鲸，但鲸肉在日本国内的需求大幅减少。就算重启捕鲸，其作为产业的前景也难以描绘。作为七大工业国（G7）之一的日本退出国际合作实属罕见，还留下了受到批评的风险。

反映生产经营、财务状况和公司治理全貌的年报，不仅是上市公司依法交出的年度“成绩单”，更是投资者评价和进行投资决策的重要依据。记者近日探访上海证券交易所，揭秘上市公司年报披露的“最后一关”。在上交所，上市公司监管部门承担着为年报披露把好“最后一关”的重任。据介绍，2015年初上交所调整了上市公司信息披露监管模式，由按辖区监管转换为分行业监管。对接现行信息披露监管模式，沪市上市公司年报审核采用“行业小组为主体审核、年报小组提供业务支持”的模式。

5、在应收账款周转率指标中，两家公司出现了背离现象，宁德时代该指标在2018上半年同比2017上半年出现了上升，显示公司应收账款回款改善，而国轩高科同期则反而出现了下滑，显示出回款和现金流情况在进一步恶化。6、期间费用上，宁德时代从明显高于国轩高科，已下降到和对手基本持平的状态，目前两家公司在费用控制方面相差不大。